海尔巨资收购GE家电为了什么？

只有情永在

GE值不值？

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财务角度是最直观的判断标准。一年前伊莱克斯给GE的报价是33亿美元，而且差点就买成了。2014年9月，GE宣布以33亿美元出售家电业务给伊莱克斯，但是这项交易在2015年12月被美国司法部叫停。按照当时GE家电的息税折旧摊销前利润（EBITDA）计算，33亿美元的收购估值是7.3倍，已经超出了分析师预估。GE说这次海尔给出的估值是10倍，但海尔方面称收购估值为8.2倍，原因是“扣除了特定税收收益”。

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从33亿美元到54亿美元，一年时间溢价64%，这中间到底发生了什么？海尔解释说，2015年GE家电的EBITDA比一年前增长了47%，主要原因是“GE在产品升级、效率提升和市场拓展上投入了10亿美元”，导致利润大幅增长。

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根据青岛海尔披露的数据，2013年、2014年GE家电的息税前利润（EBIT）分别为1.76亿美元和2亿美元，上涨13.6%。2015年前三季度EBIT为2.23亿美元，据此推算全年利润约为3亿美元。也就是说，在决定出售给伊莱克斯之后，GE家电部门盈利忽然大涨50%，GE真是业界良心。

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GE家电2013年、2014年的营收分别为57.8亿美元和59亿美元，按EBIT计算净利率是3.1%和3.3%，这还是税前。青岛海尔2013年和2014年的税后净利率分别为4.8%和5.6%，比GE高多了。财报显示，2014年GE总营收为1485.89亿美元，税前利润153.45亿美元，按照2亿美元计算，家电业务的盈利贡献只有1.3%。

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GE一贯卖出低盈利业务、买入高收益业务，2015年GE最大手笔的并购是以124亿欧元买下法国电力巨头阿尔斯通，同时出人意料的宣布剥离价值3600亿美元的金融业务，即使这一部门曾为公司贡献了一半利润。CEO伊梅尔特在声明中解释说，“目前工业制造的回报率有18%，而金融业务的回报率只有7%，GE将专注于收益更高的工业基础设施。”

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伊莱克斯和海尔选择GE，都是为了卡位北美市场，实现规模增长。GE家电90%的销售在北美市场，从体量、产品结构、中高端用户数量来看，北美市场的重要性不亚于中国市场，也是所有中国企业渴望的高端市场。

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海尔1999年就在美国设立工厂，是最早进入的中国家电企业，也是曝光率最高的中国家电品牌，但距离惠而浦、伊莱克斯、三星等主流品牌还有不小的差距。GE品牌定位中高端，地位仅次于惠而浦，正是海尔需要的。

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GE在美国拥有9家工厂、成熟的物流和渠道，比如和家居连锁店Home Depot的紧密合作，海尔能够在全球资源配置下实现协同效应。海尔可以在全球范围内使用GE品牌40年，海尔花15年时间没做到的，用GE也许三年就能实现。

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GE在美国拥有9家工厂、成熟的物流和渠道，比如和家居连锁店Home Depot的紧密合作，海尔能够在全球资源配置下实现协同效应。海尔可以在全球范围内使用GE品牌40年，海尔花15年时间没做到的，用GE也许三年就能实现。